Tri štvrtiny nových coinov padnú. Short všetkých aj tak nezarobí

„Nový token s nízkym floatom a obrovskou valuáciou? Ten pôjde dole, stačí ho shortovať.“ Túto vetu počuť v krypte na každom rohu, hlavne po vlne listingov z rokov 2024 a 2025. Znie logicky: airdropy, odomykanie tokenov, predaj raných investorov a pozornosť, ktorá po pár dňoch vyprchá. Tak sme to skúsili zmerať.

Séria Hľadáme edge. Hľadáme obchodovateľnú výhodu na kryptotrhu tak, ako sa má: hypotézu sformulujeme tak, aby sa dala zamietnuť, pravidlá testu zapíšeme pred prvým výpočtom a výsledok zverejníme aj vtedy, keď je nulový. Tentoraz vyšla nula. Nie je to investičné odporúčanie, je to správa z výskumu.

Krátka verzia: tri štvrtiny nových coinov za prvé dva mesiace po listingu naozaj klesnú. A stratégia, ktorá by ich všetky shortovala, teda stavila na pokles ich ceny, by napriek tomu prerobila. Tento článok vysvetľuje, ako je to možné.

Tri štvrtiny padnú: čo ukázalo 515 listingov

Vzali sme 515 USDT perpetuálnych kontraktov, ktoré pribudli na Binance Futures od februára 2020 do augusta 2025, vrátane tých, ktoré burza medzitým vyradila. Perpetuál je futures kontrakt bez dátumu splatnosti, ktorým sa dá staviť na rast ceny (long) aj na jej pokles (short). Kontrakty sme podľa dátumu listingu rozdelili na dve obdobia: 2020 až 2023 a 2024 až august 2025. Pri každom coine sme sledovali dve veci: ako sa zmenila jeho cena za 60 dní od listingu a ako dopadol voči košu 40 najlikvidnejších starších perpetuálov. Kôš je dôležitý. Keď padá celý trh, nový coin „zaostáva“ len vtedy, keď padá viac než ostatné.

Medián v tabuľke je výsledok coinu v strede poradia: polovica coinov dopadla horšie, polovica lepšie.

Typický coin z rokov 2024 a 2025 teda stratil 27 % ceny a za košom zaostal o 29 %. Takmer každý tretí stratil viac ako polovicu. Rekordéri ako ZEREBRO, SWARMS alebo ZKJ odpísali vyše 90 %. Hypotéza o padajúcich listingoch je správna, pokiaľ hovoríme o typickom coine.

Všimni si však riadok „priemer zmeny ceny“. Medián je hlboko v mínuse, no priemer je blízko nuly a v rokoch 2020 až 2023 dokonca v pluse. V tom rozdiele sa skrýva celý zvyšok článku.

Zvrat: short všetkých nových coinov prerobil

Keby stačilo shortovať všetko nové, zarobila by táto stratégia:

• short rovnakým dielom všetkých perpetuálov vo veku 1 až 60 dní od listingu, najviac 20 % kapitálu na jeden coin;
• proti tomu long pozícia v koši 40 najlikvidnejších starších perpetuálov v rovnakej sume, aby výsledok nezávisel od toho, či celý trh rastie alebo padá;
• vyrovnávanie pozícií každý deň, poplatky 0,14 % za obchod tam a späť a skutočný funding, ktorý burza v ten deň účtovala (pravidelná platba medzi longmi a shortmi, podrobnejšie nižšie).

Výsledok: v rokoch 2021 až 2023 by účet stratil 34 %, od januára 2024 do októbra 2025 ďalších 45 %. V oboch obdobiach bol v najhoršom bode 73 až 74 % pod svojím maximom. Ročná volatilita 62 až 68 % je úroveň divokého altcoinu, nie trhovo neutrálnej stratégie.

Paradox: 62 až 64 % jednotlivých pozícií, teda shortov jedného coinu proti košu, skončilo v zisku. Väčšina obchodov bola úspešná a účet aj tak prerobil, lebo straty na pár coinoch zmazali všetko ostatné. Pomer súčtu ziskov a súčtu strát (profit factor) vyšiel v prvom období 1,04 a v druhom 0,95, teda okolo jednej: za každé zarobené euro sa približne euro stratilo, a to už po poplatkoch a fundingu. Stratu účtu potom spôsobila najmä kolísavosť: po prepade o polovicu treba zarobiť 100 %, aby sa účet vrátil na štart.

Najhoršie pozície hovoria samy za seba. Short tokenu GMT na jar 2022 stál 59 % kapitálu, BAS v roku 2025 27 %, CHZ v januári 2021 24 %, APE v roku 2022 21 %, LUNA v roku 2021 21 %, MYX v roku 2025 19 % a NOT v roku 2024 15 % (súčet denných výsledkov pozície ako podiel kapitálu). Stačí jeden takýto coin a zmaže zisk z dlhej série „správnych“ shortov.

Bez zaistenia košom je to ešte horšie: čistý short nových coinov by stratil 88 % v rokoch 2021 až 2023 a 71 % od roku 2024. A keď sme pozície namiesto denne vyrovnávali len raz týždenne, čo by robil bežný človek s plným kalendárom, účet v najhoršom bode klesol na 1,4 % pôvodnej hodnoty. Z 1 000 € by v tej chvíli ostalo 14 €.

Prečo to nefunguje

Medián nie je priemer

Predstav si desať nových coinov. Sedem z nich stratí 40 %, dva skončia bez zmeny a jeden vyrastie o 300 %. Medián, teda výsledok coinu v strede poradia, je −40 %. Vyzerá to ako jasná príležitosť na short. Priemer je však +2 %: sedemkrát −40 je −280, plus 300 dáva +20, delené desiatimi. Kto shortuje všetkých desať rovnakým dielom, toho výsledok určuje priemer, nie medián. Prerobí teda ešte pred poplatkami.

Reálne dáta vyzerajú podobne, len extrémnejšie. V rokoch 2024 a 2025 vyniesol MYX za 60 dní +2 999 %, M +956 %, WIF +606 %, NEIRO +509 %, ONDO +219 % a JUP +163 %. Desať najlepších coinov z 280 tvorilo 70 % všetkých ziskov. Bez nich by priemerná zmena ceny bola −23 %. V rokoch 2020 až 2023 tvorilo desať najlepších 74 % ziskov a bez nich by priemer bol −12 %. Problém je, že nikto dopredu nevie, ktorých desať to bude.

Pre long je to zrkadlový obraz tej istej štatistiky. Kto by kúpil všetky nové coiny rovnakým dielom, skončil by v rokoch 2024 a 2025 pred poplatkami približne na nule (priemer −1 %) a v rokoch 2020 až 2023 by vďaka pár raketám zarobil 25 %. Ani jedno nie je dôvod kupovať všetko nové. Argument „nové coiny vždy padnú, tak ich vyraď“ to však vyvracia.

Funding: cena za to, že to isté vedia všetci

Perpetuálny kontrakt nemá splatnosť, a tak jeho cenu drží pri spotovej cene (cene coinu pri bežnom nákupe) funding, pravidelná platba medzi longmi a shortmi. Keď je kontrakt drahší ako spot, lebo všetci chcú long, longy platia shortom. Keď chcú všetci short, platia shorty longom.

Pri nových coinoch chcú short takmer všetci. V rokoch 2024 a 2025 zaplatil short priemerného nového coinu v prvý deň 0,44 % hodnoty pozície, v druhý deň 0,23 %, v tretí 0,21 % a v siedmy ešte 0,11 %. Od druhého týždňa sa funding usadí okolo nuly. Prepočítané na rok je 0,44 % za deň približne 160 % (vynásobené 365 dňami). Toľko stojí byť v prvý deň na strane, na ktorej stojí celý trh.

Za celých 60 dní vyzerá funding v rokoch 2024 a 2025 na prvý pohľad neškodne: pri typickom coine (medián) short na fundingu dokonca dostal 1,4 %. V priemere však short zaplatil 2,1 %. Dôvod je rovnaký ako pri cene: najdrahší funding majú najviac shortované coiny a medzi nimi bývajú aj tie, ktoré vystrelia. Pri 35 % listingov skončil short na fundingu v mínuse. Za prvý týždeň zaplatí short na fundingu v priemere 1,4 % (súčet priemerných denných sadzieb za prvých sedem dní), kým priemerný coin za rovnaký čas zaostane za košom o 3,2 %. Takmer polovica hrubého zisku ide na funding ešte pred poplatkami.

Squeezy

Keď je nový coin masívne shortovaný a cena sa pohne hore, shorty musia nakupovať, aby pozície zavreli, inak im ich zavrie burza. Ich nákupy tlačia cenu ďalej hore a nútia zavrieť ďalších. To je short squeeze a pri tokenoch s nízkym floatom, teda s malým množstvom tokenov vo voľnom obehu, býva brutálny. GMT, LUNA, CHZ, NOT, MYX či BAS zo zoznamu najhorších pozícií sú práve takéto prípady. Jediný deň squeezu BAS v októbri 2025 stál testovanú knihu takmer 17 % hodnoty.

Pri shorte je strata neobmedzená. Coin, ktorý vyrastie o 300 %, stojí short trojnásobok veľkosti pozície. Ak je na účte menej, príde likvidácia. S pákou to platí už pri oveľa menšom pohybe. Test preto shortoval najviac do výšky kapitálu a pozície denne orezával, a napriek tomu stačilo pár takých dní, aby zmazali mesiace drobných ziskov.

Záleží na období

Po kalendárnych rokoch to vyzerá takto: 2021 −30 %, 2022 −45 %, 2023 +72 %, 2024 −17 %, 2025 −33 % (spočítané z dennej hodnoty účtu v backteste). Koncom januára 2021, uprostred altseasonu, pribudli nové listingy CHZ (+2 591 % za 60 dní), ANKR (+1 704 %), LUNA (+1 210 %) a SAND (+569 %). Spolu s ďalšími rastúcimi coinmi zrazili účet tak, že z 1 000 € ostalo na konci marca 2021 iba 279 €. V roku 2023 by tá istá stratégia zarobila 72 %. Stratégia, ktorej výsledok závisí od toho, či práve beží altseason, nie je edge. Je to stávka na režim trhu.

Pokles trvá mesiac, potom sa coiny vracajú

Úlohu hrá aj čas. Priemerný nový coin zaostane za košom najviac v prvom mesiaci, do 30. dňa približne o 11 %. V rokoch 2024 a 2025 sa potom rozdiel zmenšuje: po 60 dňoch je to −9 %, po 120 dňoch −1,5 % a po 180 dňoch +1,5 %. V rokoch 2020 až 2023 sa rozdiel držal približne medzi −11 % a −15 % až do 120. dňa a k 180. dňu sa zmenšil na −4,5 %. Kto by držal short dlhšie ako mesiac, vracal by aj to, čo zarobil.

Z toho vyplýva lákavá úprava: shortovať len prvých 30 dní. V teste vyšla na +15 až +17 bázických bodov za deň (0,15 až 0,17 %), ale s prepadmi účtu o 53 % a 63 %. V pravidlách zapísaných pred testom bol tento variant iba jednou z viacerých kontrol citlivosti a vyzdvihli sme ho až pri pohľade na výsledky. Je to stopa, ktorú treba overiť na nových dátach, nie odporúčanie. Kto skúša desať variantov a zverejní ten najlepší, nájde „edge“ v každom náhodnom šume.

Čo z toho plynie

• „Väčšina padne“ neznamená „zarobíš na shorte“. Pri silno nesúmernom rozdelení rozhoduje priemer, a ten držia v rukách pár raketových víťazov, ktorých dopredu nepoznáš.
• Short s pákou je stávka na to, že nepríde squeeze. Jeden squeeze ako pri GMT alebo BAS a účet s pákou je preč. Bez denného orezávania pozícií klesol účet v teste v najhoršom bode na 1,4 % kapitálu.
• Funding nie je detail. V prvom týždni po listingu zhltne takmer polovicu hrubého zisku, ktorý má short na priemernom novom coine.
• Long stratégie nemusia mladé coiny automaticky vyraďovať. Priemerný výnos nových coinov bol okolo nuly alebo v pluse a rozptyl obrovský. Pravidlo „nič mladšie ako dva mesiace“ síce odfiltruje väčšinu prepadákov, no aj všetkých víťazov, ktorí robia priemer. Či stratégii pomáha, treba merať, nie predpokladať.
• Nie je to investičné odporúčanie. Deriváty s pákou sú nástroj, pri ktorom môžeš prísť o celý vložený kapitál. Ich zdanenie náš prehľad zdanenie kryptomien nepokrýva, pri derivátoch si preto vyžiadaj odborné stanovisko.

Ako sme testovali

• Dáta. 515 USDT-M perpetuálov zalistovaných na Binance Futures od 1. 2. 2020 do 26. 8. 2025, vrátane neskôr vyradených, aby výsledok neskresľoval výber iba prežívších coinov (survivorship bias). Štyri symboly bez skutočných údajov o fundingu sme vynechali. Chýba 10 krátko žijúcich kontraktov vyradených do 400 dní (napríklad LEND, BTT, ANC, MBL), väčšinou migrácie a zlyhané projekty; ich vplyv sme neoverovali.
• Listing znamená prvý obchodný deň na Binance Futures, nie vznik tokenu. Sú medzi nimi aj staršie tokeny, ktoré boli na futures nové, a niekoľko premenovaní (napríklad KAIA, POL, RENDER, S). Bez premenovaní vyjde prakticky to isté.
• Výnos sa meria od otvorenia prvého celého dňa (UTC) po listingu po otvorenie 61. dňa. Kôš na porovnanie tvorí 40 najlikvidnejších perpetuálov starých aspoň 200 dní s rovnakými váhami. Porovnanie s košom má 503 listingov (223 z rokov 2020 až 2023, 280 z rokov 2024 až august 2025); pre 12 najskorších z roku 2020 kôš ešte neexistoval.
• Poctivosť metódy. Pravidlá testu sme zapísali a zahashovali pred výpočtom výnosov. Obdobia 2021 až 2023 a 2024 až 2025 sme vyhodnotili oddelene. Výsledok sme porovnali s náhodou (300 behov, v ktorých každý nový coin nahradil náhodný starší altcoin) a nezávislá kontrola výpočtu prešla.
• Jedna chyba návrhu. Test bežal ešte 60 dní po poslednom listingu v dátach. V septembri a októbri 2025 sa preto kniha postupne zúžila na približne sedem coinov a stratila 57 % (squeeze BAS). Bez týchto dvoch mesiacov vyjde za január 2024 až august 2025 približne +27 % so Sharpeho pomerom 0,55 (výnos v pomere ku kolísaniu) a prepadom 55 %. Aj to je slabé a príliš riskantné. Verdikt projektu znie: žiadny edge.
• Rozsah. Iba Binance, iba USDT-M perpetuály. Iné burzy sme netestovali.

Čo bude ďalej v sérii

Hypotéza má ešte jednu šancu: rovnaké pravidlá spustíme na listingoch od 27. augusta 2025 do 31. júla 2026, keď budú kompletné dáta o fundingu. Ak vyjde znova nula, téma je uzavretá. Medzitým pokračujeme ďalšími hypotézami zo zásobníka a každý výsledok zverejníme, aj negatívny. Práve negatívne výsledky sú to, čo väčšina tradingových návodov vynecháva.

Často kladené otázky